本文发表在 rolia.net 枫下论坛美国经济复苏面临三大挑战
--------------------------------------------------------------------------------
http://www.creaders.net 万维读者网 2002年05月10日 06:44 AM
【万维读者网】联合早报10日刊发李正信的分析文章：美国经济复苏面临的三大挑战。全文如下。
美国商务部4月26日公布的统计数字表明，美国经济在今年第一季出乎预料出现5.8％高速增长，然而，美国政府内外的经济界人士，多数对今后半年左右的经济持续恢复仍持审慎乐观的态度，因为美国经济界的基本共识是，第一季的高速增长，主要是由于企业弥补去年下半年调整中大大降低了的库存，而其他多种因素仍随时可对经济恢复形成挑战，其中最关键的是石油价格是否稳定、企业投资能否增长，以及房地产业会否出现泡沫破灭现象。
中东局势动荡诱发的原油价格上涨对美国经济的威胁日益严重。从去年秋天到现在，原油价格已经从每桶16美元左右，上升到27美元上下。在美国市场上，尽管汽油储量与去年同比仍高出8.8％，但美国的普通汽油价格受多种因素影响也已上升到每加仑1.41美元，与2001年12月初比提高了33％，并继续逼近2000年底的价格最高水平。
尽管中东局势造成的能源价格上涨对美国经济恢复的影响有限，但综合性的能源因素仍可能对美国消费增长形成较大打击。有专家还担心，中东的紧张局势掩盖了对美国能源市场的更大威胁，即委内瑞拉的原油生产正在受到委国内局势的严重影响。
作为世界第四大原油出口国，委内瑞拉对美原油出口占美进口总量的14％。由于离美国港口近，委国的原油一周内就可运抵美国的炼油厂，因此，委内瑞拉的局势动荡对美国能源市场的负面影响，甚至要超过中东局势的影响。
根本的挑战：企业投资无增长
如果说石油问题是美国经济面临的最紧迫问题，那么，导致2001年衰退的企业投资下滑趋势能否得到根本扭转，将是美国经济下半年乃至2003年可否持续增长的最根本因素。如果去年下滑了6.4％的美国企业投资，2002年能如期增长4.5％，2003年进而再上升9.7％，美国经济进入另一阶段高速发展，就可能成为不争的事实。不幸的是，目前企业的状况是谨慎多于激动，因为企业还没有完全从泥坑里挣扎出来。
企业在此次衰退中的创伤太深。尽管2001年的衰退是美国战后历史上程度最轻的一次，但从对企业利润的打击来看，则是人们记忆中最严重的一次。美国商务部计算，美国公司的税后利润去年下降了15.9％，是战后降幅最大的年度之一，尤其是标准普尔指数中500家大公司的利润受创最为严重，2001年税后收入总体下降了2080亿美元，降至2250亿美元，降幅接近50％。
受创的企业一方面需要时间恢复元气，另一方面需要对繁荣期间购买的过剩设备和预期关厂裁员的大笔费用进行注销。以连续实现利润增长43年的艾默生电气公司为例，其2001年的净收入损失竟高达27％，公司的全面重组，使其属下20家工厂去年关门大吉，今年不但宣布再关闭30家工厂，还将把大部分生产转移到成本低的发展中国家去。企业总裁们最清楚，被衰退击倒的企业要爬起来是需要时间和条件的。
另外，由于导致去年利润滑坡的主要因素目前依然存在，企业盈利增长近期内仍将步履艰难。因素之一是激烈的全球竞争，以及生产和零售的过剩能力，导致企业难以使用价格杠杆提高利润；因素之二是经济繁荣期间上升了的工资成本和员工福利极难降低。据美国劳工部统计，不算医疗福利等其他方面的上涨，单1997年以来美国的劳动力成本就上升了13％，而同期的产品价格仅上浮了6％；因素之三是强势美元严重削弱了美国企业在国外的竞争力。这些因素将继续制约企业利润的快速增长，更糟糕的是，这些因素都难以很快消失。
当然，美国企业也绝非一筹莫展。越来越多的因素正在促使企业走出盈利低谷，最为重要的应该是生产力的持续增长。据统计，由于信息新经济对企业的改造等多种因素，美国的生产力增长在衰退期间不但没有出现停滞，反而持续高速增长，这不但是战后历次衰退都没有过的现象，且对企业盈利提高有着非常积极的促进作用。
第二，美国企业的重组已经接近尾声。此次衰退中美国企业的应对速度快，措施得当得力，都为企业快速走出低迷提供了有利条件。目前，部分企业仍在重组，部分企业已经开始增加雇员扩大生产。美国商务部日前公布的统计也表明，实际上从去年第四季开始，就已经出现企业利润改善的迹象。去年第四季的利润升幅为17.9％，成为2000年夏季以来的首次上升。
第三，政府的新折旧措施、减税，以及银根放松政策等，为企业增加了现金流量，降低了投资成本。美政府数据表明，去年第四季的净现金流量提高了8.5％，目前的现金流量与去年同比上升了5.3%。
第四，最重要的自然是消费需求增长了。政府减税等措施刺激了消费者信心的提高，更加之消费旺季的来临，使企业的盈利预期提高，增强了企业投资信心。
尽管促使企业扩大投资的因素日益增多，但经济学家普遍相信，2002年甚至明年上半年内，企业投资增长都无法和上世纪末的鼎盛时期相提并论，高科技公司更是如此，如在电脑晶片生产等方面投资了10亿美元的Novellus系统公司，尽管今年的订单比去年增加了40％，但与2000年相比，仍低60％。经过股市大幅度缩水等沉重打击的美国企业总裁们，目前在主持企业投资决策会议时，多数仍持谨慎的态度，而这种态度的持续时间长短，将必然反映到美国经济的复苏水平上。
潜藏的危机：房地产业崩溃
美国的房地产业在经济衰退期间保持高速增长，是美国经济躲过深度衰退的主要原因之一。经济学家相信，已经有一定程度泡沫的房地产业，难以一直持续高速增长下去，如果房价突然大幅度下跌，其对经济复苏的破坏作用，甚至要超过2000年年中开始的美国股市大崩盘。
在股市泡沫破灭和美国经济衰退之际，美国的住宅价格却一直高速上升。据统计，美国经济衰退的2001年，除了硅谷等少数地区出现较大幅度下跌外，多数地区的房价都是以两位数的比例不断上升，美国的年平均房价竟上升了9％，创了实际房价增长的历史最高记录。最新的研究成果表明，住宅价格的变化对消费心理和行为的影响，普遍要大大超过股市升降对人们心理的影响。美国有三分之二的家庭拥有自己的住房，尽管股市泡沫破灭使不少人由富变穷，但房价的高速增长，不但从心理上抵消了股市下跌形成的负面心理影响，甚至还使更多的人感到自己更加富有，从而使住宅财富效应代替了2000年之前的股市财富效应，继续刺激着美国人的消费增长，最终使美国经济绕过了衰退深渊。
然而，房地产业将面临越来越多的变数。
有人称美国的股市泡沫破灭了，但房地产业的泡沫却已经形成。一年之内联储局连续11次降息，加上巨额货币投放市场，大大刺激了房价上涨，形成房地产业泡沫。
房价的上升和利率处于40年来的最低水平，使拥有住宅的家庭为了追求低贷款利率，纷纷重新贷款，并在重新贷款时以房子作抵押，从银行提取大量现金，支撑着目前仍在持续的消费增长。但这实际等于，消费者现在的开支增长，是挪用了今后要还的住房贷款，形成寅吃卯粮现象。
从前景看，美国房地产业的发展将面临两种趋势，一种是利率缓慢上升，从而使住宅价格平稳下降，最后实现软着陆，这种结果对美国经济恢复不会产生破坏作用，但会妨碍经济增长速度。另一种趋势是房地产业急剧下滑，从而对消费信心形成比当年股市暴跌更为严重的负面效应，进而可能逆转了正在回升的美国经济。
经济学家普遍相信，如果房地产业出现崩溃性下跌，其对消费者信心的打击和对经济的破坏作用，将超过几乎所有的因素。
总而言之，美国经济已经出现“V”字型恢复势头，但仍将面临诸多挑战，而能源、企业投资和房地产等方面的挑战，将决定美国经济恢复的速度和发展趋势，如果把握不好，仍可能使美国经济复苏延后甚至夭折。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net
--------------------------------------------------------------------------------
http://www.creaders.net 万维读者网 2002年05月10日 06:44 AM
【万维读者网】联合早报10日刊发李正信的分析文章：美国经济复苏面临的三大挑战。全文如下。
美国商务部4月26日公布的统计数字表明，美国经济在今年第一季出乎预料出现5.8％高速增长，然而，美国政府内外的经济界人士，多数对今后半年左右的经济持续恢复仍持审慎乐观的态度，因为美国经济界的基本共识是，第一季的高速增长，主要是由于企业弥补去年下半年调整中大大降低了的库存，而其他多种因素仍随时可对经济恢复形成挑战，其中最关键的是石油价格是否稳定、企业投资能否增长，以及房地产业会否出现泡沫破灭现象。
中东局势动荡诱发的原油价格上涨对美国经济的威胁日益严重。从去年秋天到现在，原油价格已经从每桶16美元左右，上升到27美元上下。在美国市场上，尽管汽油储量与去年同比仍高出8.8％，但美国的普通汽油价格受多种因素影响也已上升到每加仑1.41美元，与2001年12月初比提高了33％，并继续逼近2000年底的价格最高水平。
尽管中东局势造成的能源价格上涨对美国经济恢复的影响有限，但综合性的能源因素仍可能对美国消费增长形成较大打击。有专家还担心，中东的紧张局势掩盖了对美国能源市场的更大威胁，即委内瑞拉的原油生产正在受到委国内局势的严重影响。
作为世界第四大原油出口国，委内瑞拉对美原油出口占美进口总量的14％。由于离美国港口近，委国的原油一周内就可运抵美国的炼油厂，因此，委内瑞拉的局势动荡对美国能源市场的负面影响，甚至要超过中东局势的影响。
根本的挑战：企业投资无增长
如果说石油问题是美国经济面临的最紧迫问题，那么，导致2001年衰退的企业投资下滑趋势能否得到根本扭转，将是美国经济下半年乃至2003年可否持续增长的最根本因素。如果去年下滑了6.4％的美国企业投资，2002年能如期增长4.5％，2003年进而再上升9.7％，美国经济进入另一阶段高速发展，就可能成为不争的事实。不幸的是，目前企业的状况是谨慎多于激动，因为企业还没有完全从泥坑里挣扎出来。
企业在此次衰退中的创伤太深。尽管2001年的衰退是美国战后历史上程度最轻的一次，但从对企业利润的打击来看，则是人们记忆中最严重的一次。美国商务部计算，美国公司的税后利润去年下降了15.9％，是战后降幅最大的年度之一，尤其是标准普尔指数中500家大公司的利润受创最为严重，2001年税后收入总体下降了2080亿美元，降至2250亿美元，降幅接近50％。
受创的企业一方面需要时间恢复元气，另一方面需要对繁荣期间购买的过剩设备和预期关厂裁员的大笔费用进行注销。以连续实现利润增长43年的艾默生电气公司为例，其2001年的净收入损失竟高达27％，公司的全面重组，使其属下20家工厂去年关门大吉，今年不但宣布再关闭30家工厂，还将把大部分生产转移到成本低的发展中国家去。企业总裁们最清楚，被衰退击倒的企业要爬起来是需要时间和条件的。
另外，由于导致去年利润滑坡的主要因素目前依然存在，企业盈利增长近期内仍将步履艰难。因素之一是激烈的全球竞争，以及生产和零售的过剩能力，导致企业难以使用价格杠杆提高利润；因素之二是经济繁荣期间上升了的工资成本和员工福利极难降低。据美国劳工部统计，不算医疗福利等其他方面的上涨，单1997年以来美国的劳动力成本就上升了13％，而同期的产品价格仅上浮了6％；因素之三是强势美元严重削弱了美国企业在国外的竞争力。这些因素将继续制约企业利润的快速增长，更糟糕的是，这些因素都难以很快消失。
当然，美国企业也绝非一筹莫展。越来越多的因素正在促使企业走出盈利低谷，最为重要的应该是生产力的持续增长。据统计，由于信息新经济对企业的改造等多种因素，美国的生产力增长在衰退期间不但没有出现停滞，反而持续高速增长，这不但是战后历次衰退都没有过的现象，且对企业盈利提高有着非常积极的促进作用。
第二，美国企业的重组已经接近尾声。此次衰退中美国企业的应对速度快，措施得当得力，都为企业快速走出低迷提供了有利条件。目前，部分企业仍在重组，部分企业已经开始增加雇员扩大生产。美国商务部日前公布的统计也表明，实际上从去年第四季开始，就已经出现企业利润改善的迹象。去年第四季的利润升幅为17.9％，成为2000年夏季以来的首次上升。
第三，政府的新折旧措施、减税，以及银根放松政策等，为企业增加了现金流量，降低了投资成本。美政府数据表明，去年第四季的净现金流量提高了8.5％，目前的现金流量与去年同比上升了5.3%。
第四，最重要的自然是消费需求增长了。政府减税等措施刺激了消费者信心的提高，更加之消费旺季的来临，使企业的盈利预期提高，增强了企业投资信心。
尽管促使企业扩大投资的因素日益增多，但经济学家普遍相信，2002年甚至明年上半年内，企业投资增长都无法和上世纪末的鼎盛时期相提并论，高科技公司更是如此，如在电脑晶片生产等方面投资了10亿美元的Novellus系统公司，尽管今年的订单比去年增加了40％，但与2000年相比，仍低60％。经过股市大幅度缩水等沉重打击的美国企业总裁们，目前在主持企业投资决策会议时，多数仍持谨慎的态度，而这种态度的持续时间长短，将必然反映到美国经济的复苏水平上。
潜藏的危机：房地产业崩溃
美国的房地产业在经济衰退期间保持高速增长，是美国经济躲过深度衰退的主要原因之一。经济学家相信，已经有一定程度泡沫的房地产业，难以一直持续高速增长下去，如果房价突然大幅度下跌，其对经济复苏的破坏作用，甚至要超过2000年年中开始的美国股市大崩盘。
在股市泡沫破灭和美国经济衰退之际，美国的住宅价格却一直高速上升。据统计，美国经济衰退的2001年，除了硅谷等少数地区出现较大幅度下跌外，多数地区的房价都是以两位数的比例不断上升，美国的年平均房价竟上升了9％，创了实际房价增长的历史最高记录。最新的研究成果表明，住宅价格的变化对消费心理和行为的影响，普遍要大大超过股市升降对人们心理的影响。美国有三分之二的家庭拥有自己的住房，尽管股市泡沫破灭使不少人由富变穷，但房价的高速增长，不但从心理上抵消了股市下跌形成的负面心理影响，甚至还使更多的人感到自己更加富有，从而使住宅财富效应代替了2000年之前的股市财富效应，继续刺激着美国人的消费增长，最终使美国经济绕过了衰退深渊。
然而，房地产业将面临越来越多的变数。
有人称美国的股市泡沫破灭了，但房地产业的泡沫却已经形成。一年之内联储局连续11次降息，加上巨额货币投放市场，大大刺激了房价上涨，形成房地产业泡沫。
房价的上升和利率处于40年来的最低水平，使拥有住宅的家庭为了追求低贷款利率，纷纷重新贷款，并在重新贷款时以房子作抵押，从银行提取大量现金，支撑着目前仍在持续的消费增长。但这实际等于，消费者现在的开支增长，是挪用了今后要还的住房贷款，形成寅吃卯粮现象。
从前景看，美国房地产业的发展将面临两种趋势，一种是利率缓慢上升，从而使住宅价格平稳下降，最后实现软着陆，这种结果对美国经济恢复不会产生破坏作用，但会妨碍经济增长速度。另一种趋势是房地产业急剧下滑，从而对消费信心形成比当年股市暴跌更为严重的负面效应，进而可能逆转了正在回升的美国经济。
经济学家普遍相信，如果房地产业出现崩溃性下跌，其对消费者信心的打击和对经济的破坏作用，将超过几乎所有的因素。
总而言之，美国经济已经出现“V”字型恢复势头，但仍将面临诸多挑战，而能源、企业投资和房地产等方面的挑战，将决定美国经济恢复的速度和发展趋势，如果把握不好，仍可能使美国经济复苏延后甚至夭折。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net